我國期貨市場已有二十五年的歷史，在上世紀90年代，一些品種價格的暴漲暴跌曾給期貨業(yè)帶來重大危機，但隨著法律法規(guī)的完善和市場的逐步成熟，價格的大幅波動已不常見，但近期黑色系期貨品種的暴漲暴跌還是讓很多業(yè)內人士捏了一把汗。

　　從今年6月份開始，很多大宗商品價格告別了低迷的走勢，業(yè)內人士驚呼終于可以和2011年以來的熊市周期說再見了。但是讓很多人沒有想到的是，以黑色系金屬為代表的部分期貨品種價格不是反彈，而是一躍而起，在撞到天花板后又急速下落。

　　一位從業(yè)近二十年的期貨公司高管告訴記者，期貨公司最怕的不是客戶少、成交量低，而是合約價格大幅波動導致的風險，例如2008年國慶期間全球大宗商品價格因美國次貸危機影響的暴跌，長假過后國內多數(shù)品種價格連續(xù)多個跌停，業(yè)內被強行平倉的客戶不在少數(shù)，期貨交易所甚至使用了強制減倉這種壓箱底的對策。

　　炒作遭遇打擊

　　今年的“雙11”期間，期貨市場也開始降級大酬賓了，當日多數(shù)期貨品種都出現(xiàn)了明顯的下跌。但“雙11”過后，降價的勢頭并沒有明顯地減緩，特別是10月初以來漲幅最大的黑色系期貨品種。

　　“十一”長假過后，溫和反彈三個多月的黑色系期貨品種好似吃了興奮劑，價格躥升。從10月10日到11月14日，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價格漲幅都接近40%；鐵礦石價格從每噸400元漲到最高的656元，最大幅度達到64%；被稱為“絕代雙焦”的焦炭和焦煤最大漲幅更是達到75%和67%。

　　但11月11日期市遭遇“黑色星期五”，國內農(nóng)產(chǎn)品、能源化工及有色金屬領域均受波及，PTA跌幅近6%，菜粕主力跌停，黑色系多品種漲幅收窄。

　　在經(jīng)歷暴跌后的上周，多數(shù)品種跌勢放緩，但黑色系期貨品種則開始了“多殺多”，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價格上周跌幅分別超過13%和10%，鐵礦石價格跌幅接近13%，焦煤和焦炭的價格跌幅也接近8%。

　　從表面看，黑色系期貨品種價格上周大幅下挫是因為資金獲利了結，一些客戶的持倉被強制平倉也引發(fā)踩踏效應，加劇了價格的下跌，但實際上有深層次原因。

　　廣證恒生的蘇培海分析，自年初以來，上游原材料價格持續(xù)修復，較長時間內支撐相關大宗期貨價格上漲，但近期漲幅加速擴大，與杠桿率過高和資金炒作有關。鄭商所于11月8日宣布調整動力煤、玻璃、甲醇品種交易手續(xù)費標準；大商所宣布調整焦炭、焦煤品種漲跌停板幅度至9%，上調保證金和交易手續(xù)費收取標準；11月11日，三大交易所分別對螺紋鋼、焦煤和焦炭等品種日內開倉量作出限制。

　　除了調整保證金外，大商所上周二對兩名客戶開出罰單，因這兩名客戶分別在焦煤、焦炭品種上單日開倉量超過1000手，并采取限制其在相應品種上當日開倉的監(jiān)管措施。而在上周一，上期所也對兩名頻繁報撤單達到3次的客戶開出罰單，分別采取限制兩人在相應品種上開倉1個月的監(jiān)管措施。其實，交易所對期貨市場的監(jiān)管力度在10月份就明顯加大。上期所10月份對5起造成價格異常波動的交易行為進行了排查，發(fā)現(xiàn)并處理了異常交易行為59起。

　　永安期貨研究院分析師朱世偉則認為，此前鋼材價格上漲到一定升水之后，再往上漲的空間不大，產(chǎn)業(yè)資本也會沖進來套保，而黑色系的調整是對前期價格過快上漲的修正，也是在監(jiān)管加碼壓力下出現(xiàn)的短暫回調。

　　政策轉向的擔憂

　　以黑色系期貨品種降溫為代表的“擠泡沫”只是近期大宗商品價格回落的原因之一，而國內外貨幣政策的變化也對市場產(chǎn)生了影響。在特朗普當選美國總統(tǒng)之初，美元指數(shù)短期下挫，市場此后認為美聯(lián)儲12月價格已是板上釘釘，2017年加息的腳步只可能更快的背景下，美元指數(shù)展開了絕地反攻，上周接連將99、100、101三個整數(shù)位踩在腳下，大宗商品價格備受打擊。

　　從暴漲到暴跌，大宗商品市場在“蕩秋千”。對此，生意社總編、中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田分析，“極化效應”使得大宗商品市場出現(xiàn)了當前的“蕩秋千”行情，在此前市場連續(xù)飆漲的背景下，已經(jīng)形成了資金炒作極，市場向著一個瘋狂的極端前進，而特朗普當選美國總統(tǒng)這一“黑天鵝”事件的出現(xiàn)加劇了市場極化的表現(xiàn)，即市場沒有呈現(xiàn)出勻速的變化，反而立刻從一個極端轉向另一個極端，由暴漲轉為暴跌。

　　另外，國內通貨膨脹預期抬頭，市場擔憂貨幣政策微調甚至轉向也讓大宗商品價格承壓下行。2016年年初以來，通脹中樞緩慢抬升，近期農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨的暴漲更是引起監(jiān)管層的擔憂。

　　進入四季度后，央行、證監(jiān)會等多部門在擠壓資產(chǎn)泡沫、降杠桿防風險等方面多有側重，央行在有意無意間調控貨幣發(fā)行量，而人民幣的持續(xù)走弱和國內外債券市場收益率的緩慢走高也讓大宗商品價格承壓，特別是前期漲幅最為明顯的黑色系期貨品種。

　　上周四，市場傳來國內商品期貨交易所在討論暫停黑色系品種夜盤交易的消息。目前，鄭商所和大商所均表示不知情。但上期所表示，正在綜合評估上半年夜盤交易時間的調整和近期采取的風險管理措施的效果。

　　雖然暫?；蛘呓K止黑色系品種夜盤交易無法從根本上改變價格走勢，但也向市場發(fā)出一個強烈的信號，就是監(jiān)管層認為市場目前的炒作與投機過于強力有關，有意讓其降溫。