商務部等五部委日前聯(lián)合發(fā)布《關于推進商品交易市場轉型升級的指導意見》，提出到2020年，形成一批轉型升級績效較好的百億級專業(yè)市場和千億級綜合市場，建設一批平臺化示范市場。

　　“大炮一響，黃金萬兩”，這是國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨市場的真實寫照。證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這個相對小眾的市場發(fā)展迅猛，逐漸受到市場的關注。在經(jīng)過清理整頓之后，整體規(guī)范程度有所提升。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年我國大宗商品現(xiàn)貨市場總交易量達28.96萬億元，今年全年成交額有望超43萬億元。

　　交易規(guī)模增長迅猛

　　由于現(xiàn)貨交易所設立只需獲得地方政府批準并在商務部備案，準入門檻相對較低，而且近年大宗商品市場波動較大，國內(nèi)投資者參與意愿逐漸增強，也導致現(xiàn)貨交易所遍地開花。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，全國大宗商品電子交易市場共有1570家，其中僵尸交易中心的數(shù)量可能過半，所謂僵尸交易中心即指業(yè)務停滯或半停滯的交易中心。除去僵尸交易中心，其他正常運營、開展金融服務的約有70家，占總量的10%左右。

　　國信證券經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù)顯示，2015年我國大宗商品現(xiàn)貨市場總交易量達28.96萬億元，2011年~2015年復合年均增長率高達35.4%。現(xiàn)貨品種包括貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、產(chǎn)權等多個大類在內(nèi)，交易品種超過200種。其中貴金屬交易量占比最高，2015年交易量為19.29萬億元，占總交易量的66.6%，且近5年來交易量占比均穩(wěn)定高于65%。

　　國內(nèi)的大宗商品現(xiàn)貨交易平臺不僅成交量增長迅猛，而且交易集中度較高。截至2015年底，國內(nèi)成交額排名前5的現(xiàn)貨交易市場分別為：上海黃金交易所、天津貴金屬交易所、廣東貴金屬交易中心、江蘇大圓銀泰商品合約交易市場和天津礦產(chǎn)資源交易所，2015年成交額分別為：10.78萬億、2.9萬億、2.7萬億、1.9萬億和1.7萬億，5家現(xiàn)貨交易市場成交額之和占2015年全行業(yè)的69%。

　　商品交易平臺獨立研究人侯凡春表示，在成熟的市場經(jīng)濟國家，遠期市場只能是歷史的過渡，它會在期貨市場誕生之后而逐漸退出歷史舞臺。在中國卻發(fā)生了意外，中國的中遠期市場與期貨市場幾乎同時誕生，這也注定中國的中遠期市場與發(fā)達國家曾今的中遠期市場是性質(zhì)不同的市場。

　　2016年，貴金屬、原油等大宗商品價格波動劇烈，在此背景下，大宗商品市場成交快速放大，上半年國內(nèi)商品期貨市場總交易額達90萬億，同比增長41%。

　　國信證券金融行業(yè)首席分析師陳福表示，現(xiàn)貨市場投資者門檻相對更低、交易時間更長，將取得更為優(yōu)異的增長，2016年大概率延續(xù)快速增長，預計增速在50%以上，以此推算現(xiàn)貨市場全年成交額或超43萬億。

　　盈利模式簡單粗暴

　　一般而言，大宗商品現(xiàn)貨市場的主要參與者為現(xiàn)貨交易平臺、交易商和投資者三方，通常的鏈條形式為“現(xiàn)貨交易平臺——交易商——投資者”。

　　過去幾年，現(xiàn)貨交易平臺野蠻生長，亂象叢生，收入包括與投資者“對賭”的自營收入乃至與會員(交易商)勾結以“喊單”等模式侵吞投資者本金等違法收入。

　　國信證券經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù)顯示，市場投資者構成現(xiàn)以個人投資者為主，且占比不斷上升。2011年個人投資者交易量僅為3.98萬億，占當年總交易量46.2%，而2015年其成交量已達16.33萬億，占比56.4%，超過機構投資者成為現(xiàn)貨市場最主要的交投參與者。2011年~2015年現(xiàn)貨市場個人投資者成交量復合年均增長率高達42.3%，而同期機構投資者僅為28.4%。

　　經(jīng)過近幾年的清理整頓，目前規(guī)模較大的現(xiàn)貨交易平臺收入來源主要為交易商繳納的會員費，以及交易商與投資者在平臺交易生成的各種交易費用(包括交易手續(xù)費、隔夜費)的分成。

　　據(jù)了解，對于現(xiàn)貨交易平臺和交易商而言，收入主要來自投資者在交易中產(chǎn)生的費用，主要包括以下三塊：一是交易手續(xù)費，交易額的萬分之五至萬分之十二不等，均值在萬分之八，雙邊收?。欢歉粢官M，每天萬分之一至萬分之二；三是點差，類似做市商的報價差額，固定或浮動不等。據(jù)了解津貴所的交易費率約為萬分之五，由于交易成本遠高于期貨市場，因此，現(xiàn)貨市場的盈利簡單而粗暴。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)貨交易平臺的業(yè)績與整個現(xiàn)貨市場的交投活躍度直接掛鉤。目前為吸納更多會員，現(xiàn)貨交易平臺普遍降低針對交易商收取的會員費，交易傭金的分成成為最重要收入來源。

　　近年來，現(xiàn)貨交易量快速上升，給產(chǎn)業(yè)鏈中的現(xiàn)貨交易平臺和交易商帶來了強勁的業(yè)績表現(xiàn)。

　　今年4月，銀科投資控股作為中國目前最大的商品現(xiàn)貨投資服務商赴美上市，其最新發(fā)布財報顯示，該公司2016財年上半年盈利3.5億，同比增長65.23%；營業(yè)收入9.1億，同比增長50.39%；客戶交易額達4143億，比去年二季度增126.4%。

　　高速增長動因

　　國內(nèi)現(xiàn)行的現(xiàn)貨交易模式與期貨交易模式相類似，且交易標的均以大宗商品為主，在相同的經(jīng)濟環(huán)境與交易標的價格波動下，兩個市場的規(guī)模增長波動有明顯差異。

　　數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨交易額近5年復合年均增長率達35%，2015年總交易額同比增長29%。相較之下，期貨市場2015年總交易額同比增長高達89%，但是，股指期貨交易額同比增長154%，剔除股指期貨因素，現(xiàn)貨市場增長速度遠高于期貨市場。

　　對比天津貴金屬交易所和國內(nèi)期貨交易所可以發(fā)現(xiàn)以下特點：

　　一是，現(xiàn)貨交易平臺交易門檻低。津貴所的白銀、銅和鎳的交易單位分別為15kg/手、100kg/手和100kg/手或1000kg/手，而在上期所同樣品種的交易單位為15kg/手、1000kg/手和1000kg/手?？梢?，津貴所交易單位不高于上期所，對投資者而言交易門檻較低。

　　二是，現(xiàn)貨交易平臺交易頻率高。相同交易標的，津貴所的最小變動單位均低于上期所，且津貴所三種標的的交易合同中，均沒有對每日價格波動進行限制，而上期所則對每日價格波動有±3%~±4%的限制。

　　三是，現(xiàn)貨交易平臺交易時間長。特殊品種如鎳，津貴所的交易時間加倍延長，從早上8點延伸至凌晨4點，幾乎是全天運行。據(jù)銀科投資控股的年報，現(xiàn)貨市場交易時間為每周五天，但依據(jù)交易標的不同，時間為9.5個~22個小時。

　　四是，現(xiàn)貨交易平臺杠桿往往更高?，F(xiàn)貨交易市場一般保證金比率為7%~15%不等，津貴所的實際保證金比率一般為8%~15%不等?，F(xiàn)實中，部分交易商及交易所為吸引投資者、活躍交投，實際要求的保證金比率更低。一位業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，有的現(xiàn)貨交易平臺杠桿能做到30倍以上。

　　中國大宗商品發(fā)展研究中心(CDRC)秘書長劉心田表示，近年來，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)高速增長，主要因為在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，傳統(tǒng)企業(yè)在尋求轉型升級過程中，逐漸發(fā)現(xiàn)平臺經(jīng)濟在轉型升級過程中的作用，特別是工業(yè)電商的發(fā)展相對滯后。為了滿足實體企業(yè)轉型升級的需求，許多產(chǎn)業(yè)資本開始投資平臺建設。